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3.1 機電節制體系：AGS+商用車國六排放產物成亮點
公司出產的汽車機電節制體系產物分為中小型機電節制體系和電機一體化两類，前者產物未集成機器部門器件，後者產物集成機器部門器件。
中小型機電節制體系包含燃油泵節制體系（FPC）、空调鼓風機節制體系（ABC），電機一體化包含辅助電動泵、自動進气格栅節制體系（AGS）和電子骨气門等商用車國六排放後處置產物。
公司機電節制體系收入连结安稳态势，2021年该营業收入6.05亿元，同比增加10.8%。
分產物看，電機一體化產物收入逐年增长，而中小型機電節制體系有所下滑。
產物布局的变革和產物单價年降的请求致使总體產物单價连结小幅降低。2022年上半年受制于商用車相干產物销量的下滑，该营業收入2.81亿元，同比降低11.85%。
自動進气格栅節制體系（AGS）
作為热辦理焦點组件，自動進气格栅體系（AGS）可以按照車速、機舱温度等参数扭转進气格栅的開闭角度，節制發念头舱的進宇量和整車風阻。
低温時采纳AGS可以削减暖機時候到达低落油耗的目標；高速時采纳AGS可以削减整車風阻，提高動力性；乃至在空调解于冷却功效時，仍然可以節制AGS處于得當的開度以削减風阻。
經由過程優化AGS節制器的節制计谋，AGS可以显著晋升汽車的節能性和動力性，對付新能源汽車可以有用保持機電和電池的抱负事情温度，晋升续航里程，對付燃油車可以有用節能减排。
因節能减排必要，愈来愈多的燃油車、新能源車已安装自動進气格栅。
跟着國六排放尺度施行，燃油車節能减排请求提高，同時新能源汽車续航里程需求增大，AGS浸透率将获得快速晋升，自動進气格栅将来或将成為標配產物。
据公司表露，按代價看，乘用車AGS总成200~400元，商用車700~800元。
按照公司2020年年报测算，2019年海内AGS市場范围22.28亿元，同比增加 29%，後续每一年均匀增加率有望连结 25%以上，2026年将跨越100亿元，市場远景廣漠。
公司自立開辟的AGS體系利用了无刷微機電、无感機電節制软件、紧密齿轮傳動等關头技能，具备小功率、鼎力矩、高精度的特征。2019年4月已批量供貨福特汽車，定點項目笼盖公共、沃尔沃、蔚来、长安、一汽解放等。
按照公司通知布告，2021年总體贩卖环境较好，整年實現贩卖收入1800万元，同比增加180%，2022年上半年實現贩卖近2000万元，同比增加170%。
商用車國六排放後處置產物
商用車國六排放尺度重要分為國六a、國六b阶段。對付重型柴油車辆，2021年7月1日起施行國六a，2023年7月1日完成國六b的切换。
相较于國五尺度，國六排放尺度對尾气中的氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）的排放限值加严，以是在技能方案上重要增长的是可以低落這两項污染物的後處置體系。在國六阶段，轻型和重型柴油車的技能線路基底细同，ASC氨逃逸催化器、SCR選擇性催化還原器、DOC氧化型催化器、DPF颗粒過滤器成為必選項。
商用車國六尺度施行打建國六後處置產物的成长空間。
公司相干產物電子骨气門、温控阀、碳氢喷射装配、SCR尿素喷射器、尿素品格傳感器、排气智能節制體系等零部件成為新的增加點，在部門關头零部件范畴冲破了博世、大陆、康明斯等外洋企業的垄断，實現更好的國產替换，将来远景看好。
2020年末公司國六後處置產物已渐渐實現范围量產，别離配套潍柴、康明斯、中國重汽、一汽解放、玉柴、江铃等首要客户。按照公司通知布告，2021年前三季度實現贩卖收入约6000万，同比增加跨越30%。
3.2 能源辦理體系：踊跃開辟新能源范畴
公司能源辦理體系重要包含DC/DC转换模块、DC/AC逆变器等。
DC/DC转换模块作為公司重點成长產物，是新能源汽車的首要部件，可将電動車中高压電池的直流電转换為断绝的12V直流電, 實現高压電池包向低压蓄電池和低压電器的供電，和低压蓄電池向高压母線上逆变器输入電容的预充電，替换傳统汽車12V電池發機電。
而DC/AC逆变器可以實現直流電转化成交换電。公司能源辦理體系收入较低，2021年實現贩卖0.69亿元，同比增加2.06%，2022年上半年實現贩卖0.43亿元，同比增加19.59%。
跟着新能源汽車市場的蓬勃成长，能源辦理體系营業是公司将来重點成长標的目的。
公司将鼎力结構能源辦理體系，進一步晋升新能源產物研發气力。公司IPO募資扶植新能源汽車電子研發中間，開辟DC/DC变更器、48V 咽炎貼,逆变器、車载充電模块OBC等新產物。
3.3 車载電器與電子：電磁阀和USB進献重要收入
公司出產的車载電器與電子產物包含電磁阀（電磁阀節制器、電磁阀履行器）、汽車電器（點烟器、洗涤器、预热器等）和車载電子（USB等），此中電磁阀節制器、電磁阀履行器、點烟器、USB贩卖额较高，是車载電器與電子的重要產物。
公司車载電器與電子產物中，點烟器為公司建立伊始就出產的產物，海内市場占据率较高，配套于奥迪公司、上汽公共、上汽通用等整車廠，年供貨量达治療耳鳴膏藥,1000万只。以後跟着公共對電磁阀需求的增长，该营業收入整體显現快速上涨。
2018年，USB產物起头早C晚A茶,進献收入。2021年，公司車载電器與電子收入5.25亿元，同比降低19.1%，此中電磁阀和USB占比最大。2022年上半年，公司車载電器與電子收入2.79亿元，同比增加10.37%。
電磁阀
按照公司通知布告，2021年公司電磁阀產物實現贩卖收入2.55亿元，同比降低32%；2022年一季度實現贩卖收入7185万，同比增加38%。
公司電磁阀系列產物重要包含AVS、ZSS、GSH和GOEK等，由公司控股子公司嘉兴科奥举行出產，今朝重要用于一汽公共和上汽公共車型，同時公司也得到了吉祥、保時捷的產物定點。
该產物是海内入口替换的產物，對付現有電磁阀產物，公司将继续拓宽電磁水阀的市場，開辟新一代AVS產物，用于公共奥迪新一代發念头，開辟润滑體系上的機油泵比例阀，用于公共平台車型。對付新能源車的電子水阀，公司将以吉祥電子水阀為初步，向其他客户市場拓展，做成平台化產物。
車载USB
車载USB重要利用于外接電子装备和数据傳输，正朝着功率更高、靠得住性更高、操作性更强的標的目的成长。
車载 USB從低功率慢充進级至高功率快充，直接表示為USB Type-A向USB Type-C的進级過渡。比拟于USB Type-A 接口7.5W的供電能力上限，USB Type-C 接口的最高输出功率可达100W。
跟着車辆電子化趋向，車载USB已成為主流車廠新一代車型的標配，從最初的充電功效，成长到数据傳输，今朝產物依然在不竭迭代更新。車载USB在每辆車的安装数目亦不止1套，并且乘用車和商用車都有需求。
公司USB產物今朝是单項產物中，笼盖客户范畴最廣的產物。
2019年公司得到美丽項目，2020年上半年得到一汽公共、上汽公共、上汽通用、长安福特、春風日產等客户7個新項目定點，2021年得到廣汽丰田產物定點，為下一步進入丰田全世界平台和提高產物市場占据率打下了杰出根本。
别的以前得到的全世界头部新能源品牌主機廠的USB定點項目，已于2021年四時度SOP。
按照公司通知布告，2021年公司USB產物實現贩卖收入1.32亿元，2022年上半年贩卖收入9000万元，同比增加40%。跟着新項目標增多，USB產物收入有望迎来放量。
3.4 底盘節制器：前瞻结構
底盘是汽車平安性、恬静性、不乱性的首要载體。與車身域、主動驾驶域、智能座舱域這些比力成熟的方案比拟，底盘域的起步相對于较晚，平安请求品级较高，技能壁垒较高。
横向看，當前汽車制動體系、驻車體系、電子不乱體系、電動助力转向體系正在產生变化，如真空助力體系演酿成電子制動，機器驻車體系演变成電子驻車體系；纵向看，底盘的節制已從ABS防抱死體系、ESP車身不乱體系等单一體系渐渐转换成域的節制，底盘域的整合成了成长的趋向。
底盘域可集成的功效多样，常见的有氛围弹簧的節制、悬架阻尼器的節制、後轮转向功效、電子不乱杆功效、转向柱位置節制功效等。
經由過程與智能履行器的连系，预留足够算力的底盘域節制器可以支撑集成整車制動、转向、悬架等車辆横向、纵向、垂向相干的節制功效。現阶段底盘域節制器功效仍在快速迭代中，重要實現體系通信和逻辑節制功效，集成功效增多致使单車價值量继续晋升。
公司底盘節制相干產物重要包含：DCC、ASC和底盘域節制器。
DCC自顺應悬架節制器：按照及時驾驶状况、板橋霧眉，路面环境刹時调校阻尼，實現智能调理减震软硬水平，加强底盘的恬静性。
ASC氛围悬架節制器：操纵紧缩氛围作為悬架弹簧，節制弹簧的刚度，起到减震结果，晋升驾驶的平安性。
底盘域節制器：集成悬架、转向、制動等多種節制功效，该產物功效仍在快速迭代中。
公司在海内底盘節制器和底盘域節制器市場處于领先職位地方，并踊跃開辟國際市場客户，已得到多個客户定點項目，包含比亚迪的底盘域節制器定點和抱负、小鹏的DCC、ASC定點。在與比亚迪的互助中，比亚迪卖力决议计划层的算法，公司卖力其他的软硬件研產生產。
按照公司通知布告，2022年公司规划5個底盘節制相干項目转產，上半年贩卖跨越1000万元，估计下半年會快速放量，2023年收入進献较大增量。
同時公司的底盘域節制器產物顺遂延长到車身范畴，并已得到海内新能源車企相干項目車身域節制器的定點，估计来岁下半年量產，為公司将来周全進入域節制器范畴奠基杰出根本。底盘域節制器每車装置1個，車身域節制器每車装置2個，单車價值量可观。
将来，公司将以底盘域節制技能堆集為出發點，同時發力底盘域和車身域，估计将来利润進献远景较為可观。
4.1 關头假如
公司業務收入分成6部門：照明節制體系、機電節制體系、車载電器與電子、能源辦理體系、其他汽車零部件和其他营業。
照明節制體系：跟着芯片紧缺状况减缓，公共汽車销量有望企稳回升，同時新客户燈控產物拓展顺遂，总體收入将延续上升，估计2022-2024年增加率别離為26.3%、24.23%、23.06%。公共调價抵偿协定签定，毛利率也将有所上升，估计2022-2024年毛利率别離為35%、35.5%、36%。
機電節制體系：AGS、商用車國六排放後處置產物和底盘節制器利用远景看好，出貨放量，估计2022-2024年收入增加率别離為-0.56%、9.88%、14.77%，毛利率别離為34%、34.5%、35%。
車载電器與電子：USB在手定单放量，逐步爬坡起量，估计2022-2024年收入增加率别離為16.34%、18.98%、19.04%，毛利率别離為36.5%、37%、37.5%。
能源辦理體系：底盘節制器收入计入该板块，增漫空間庞大，毛利率晋升较着，估计2022-2024年收入增加率别離為77.46%、51.96%、61.16%，毛利率别離為10%、15%、20%。
其他汽車零部件：范围较小，收入與以前根基一致，估计2022-2024年收入增加率别離為-20%、5%、5%，毛利率别離為45%、45%、45%。
其他营業：范围较小，有望持续增加态势，估计2022-2024年收入增加率别離為60%、30%、20%，毛利率别離為60%、60%、60%。
公司時代费率连结不乱，新項目增长致使研發费率显現上升趋向，估计2022-2024年贩卖费率為2.2%、2%、2%，辦理费率為5.2%、5.2%、5.2%，财政费率為-0.6%、0.2%、0.2%，研發费率為11.3%、11.8%、12.3%。
4.2 事迹展望
按照關头假如，咱們展望公司2022-2024年業務收入為33.15亿元、39.04亿元、46.78亿元，同比增加18.1%、17.8%、19.8%。2022-2024年归母净利润為5.01亿元、6.04亿元、7.48亿元，同比增加28.8%、20.7%、23.8%。
4.3 估值
公司2022-2024年對應的PE别離為43.8四、36.3三、29.33倍。
咱們拔取德赛西威、經纬恒润、华陽團體、中科创达、拓普團體、上声電子與公司举行估值比拟，6家公司2022-2024年均匀PE為63.3八、43.0七、31.56倍。
综合可比公司估值，斟酌公司作為海内燈控龙头，技能堆集深挚，新客户新產物拓展顺遂，赐與公司2022年60倍PE的估值，對應股價74.34元，市值300.4亿元。 |
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發表於 2023-11-29 16:03:44
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